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现货不断走高郑棉再蓄涨势张远

时间:2021年01月09日

一、市场描述

4 月份,棉花(17135,-115.00,-0.67%)现货维持温和上涨态势,郑棉完成换月后,远月合约有继续上涨的空间和动能。但5 月2 日央行公布从10 日起上调存款准备金率0.5 个百分点,加息预期再度升温,或平抑郑棉的上涨动能。本月郑棉1009 合约围绕17000 一线震荡整理,持仓逐渐移向远月1101 合约。本月郑棉09 合约交投区间16750-17305,开于16960 元/吨,尾盘收于17295 元/吨,较上月上涨425 点,涨幅达2.52%,成交近161 万手,较上月增加107 万余手,持仓13.5 万余手,较上月减少6 万余手;01 合约交投区间16200-16970,开于16245 元/吨,尾盘收于16935 元/吨,成交128 万余手,较上月增加87 万余手,持仓13.9 万余手,较上月增加8 万余手。

4 月份,美国农业部发布的全球棉花供需月报中,小幅调低全球棉花期末库存及年度产量,调增全球消费量,结果导致全球的棉花库存消费比降至1994/95 年度以来的最低水平,对全球棉价形成利多支撑。同时受印度提高棉花出口关税,暂停出口登记影响,利多美棉出口。本月07 合约交投区间位于79.40 – 87.10 美分/磅之间,开于82.05 美分/磅,尾盘收于84.28 美分/磅,较上月跌198 点;成交23.1 万余手,较上月增加14.7万余手,持仓12.1 万余手,较上月增加7 万余手。

二、行情成因分析

(一)国际市场

1.美农业部报告调低全球库存消费比

4 月9 日,美国农业部发布了最新一期全球棉花供需预测月报,与上月相比,本期报告略微调整了2009/10 年度全球棉花供需的数据,这使得期末库存数较上月有所下调。全球期初库存因为调整了印度和巴基斯坦的数据,而有较大幅度增加。全球棉花产量由于美国、澳大利亚和布基那法索的减产而下调了11.4 万吨。全球棉花消费量有所增长,这反映了巴西、印度、土耳其和乌兹别克消费量的上升,尽管部分被巴基斯坦的下降所抵消。预计全球期末库存为1108.5 万吨,占消费量的44%,库存消费比为1994/95年度以来的最低。

报告中关于中国数据没有变化,关于2009/10 年度美国棉花,与上月相比,报告预计产量和期末库存有所下降。根据USDA3 月25 日公布的最终轧花报告,美棉产量较上月预测数下调5.5 万吨。而国内纺织用棉量和出口量未调整,这样期末库存下调为65.3万吨,较上月数据减少了4.4 万吨。库存消费比则为19.4%,是自2003/04 年度以来最小的一年。预计生产者年度可接受平均价格区间为61.5-65.5 美分/磅,下限增加了1美分。

全球库存消费比43.8%,小幅下降0.6%,国内库存消费比38.5%与上期持平。全球库存消费比继续下降,支撑全球棉价重心继续上移,从而抬高国内棉价的支撑基础,预计国内棉价维持高位运行。

2.CFTC 投机基金净多头持仓较上周下降0.77%

从美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的基金持仓上看,截止到4 月27 日当周,净多持仓41998 手,基金净多头率22.12%,较上周小幅下降0.77%。从持仓报告上可以看出,净多持仓小幅增加,本周美棉指数下挫135 点,并有进一步回调的可能。美元指数突破前期整理平台,有进一步走高的可能,或对美棉形成压力,但印度限制棉花出口政策,造成全球棉花供应趋紧,预计ICE 期棉回调幅度有限,07 合约关注60 日均线支撑。

(二)国内市场

1.多空因素交织,后市谨慎看多

近期郑棉延续震荡攀升态势。诸多利好消息并未有效带动郑棉走高,而是以震荡态势维持高位运行。究其原因,有两大不确定性因素成为制约郑棉走高的阻力。一是加息预期,随国内通货膨胀迹象不断明显, 2 月份CPI 达到2.7%,迫近3%的警戒线,加息预期的增强平抑了现货供应趋紧的利好提振。3 月份CPI 小幅降至2.4%,加息预期有所缓和,但就长期而言并未消除加息的可能性。郑棉基于供需偏紧的基本面,后市虽有继续上涨的动能,而面临加息的不确定性,上涨比较谨慎。二是人民币升值预期的升温,相对加息而言,纺织出口对人民币升值的影响更为敏感,纺织行业平均利润率不超过5%,如果人民币升值超过5 个百分点,将会有一半以上的企业面临倒闭。

由于郑棉对加息与人民币升值的敏感性,制约了郑棉上涨的幅度与速度,造成近期平稳运行的态势。

本月,印度政府对棉花出口政策做出了若干调整,加剧了国际棉花供应趋紧的态势。首先,4 月9 日开征2,500 卢比每吨的棉花出口税;其次,自4 月19 日起,暂停对原棉出口登记;最后,从4 月21 日起取消对纱线7.67%的出口补贴。印度已登记出口棉花在850 万包,145 万吨,已出口600 万包,102 万吨。尚未装运的棉花有43 万吨,已签约出口中国的棉花在28 万吨左右。印度此举,使中国棉花供应更加紧张,抬高了中国进口棉成本,利多美棉出口,目前进口棉报价已突破90 美分/磅,且在纺织消费需求不断回升的提振下,进口棉报价有望继续走高。

国内现货市场,皮棉价格稳定为主。高等级棉价格依旧坚挺,货源较少,低等级棉价格波动不大,询价企业较少,成交不多。目前,由于纱厂的原料库存较为充足,库存尚能支撑生产,且政策面存在不确定因素,因此,国内行情明显弱于国际市场。新疆棉运输进度进一步加快, 4 月份新疆棉出疆总量将超过30 万吨,累积出疆达200 万吨,扣除国储棉仅存80 万吨左右,因此只能暂时弥补市场缺口。从基差角度来看,随现货走强,郑棉的支撑基础得到巩固。基差回归理性区间后,转势走弱的可能较大。郑棉有继续走高的基础,近期内维持震荡偏多可能较大。

国内春播截止4 月15 日,全国棉花种植面积仅占预计总面积的18.8%,慢于去年同期20.7 个百分点。从区域来看,除南疆略慢于去年同期以外,长江播种面积不足20%,其中北疆和华北约3000 万亩仍未开播。早播是棉花高产的要素之一,根据经验,自4月1 日起每早播一天可增产皮棉0.5 千克/亩,因此,晚播存在减产和晚熟的威胁,在今年植棉面积与去年基本持平的条件下,将难以保持去年的单产水平。预计下年度总产增幅有限,依然难以满足日益增长的用棉需求。

2.现货坚挺后市有望延续涨势

现货市场,皮棉价格坚挺,主要受近期外棉和期货市场的提振,棉企信心增加,对后市看好,虽然目前成交量不是很大,但对价格要求很高。目前,3 月国家统计局调查今年全国棉花种植意向减少。加上近日国内天气情况复杂,低温大风天气不断影响棉产区的新棉种植工作,棉花实现高产难度比较大,这也增强了棉企看强后市的信心。正在举行的第107 届广交会一、二期的成交量明显比去年秋交会提高。因此,预计纺织企业订单也会有所增加,一旦纺织企业加大棉花采购量,棉价仍有上涨空间,但由于目前棉花已经处于高位,因此上涨空间或许有限。

从我国的进口配额使用情况看,目前剩余配额总量约为89 万吨,加上300 万吨左右的工商库存,如要平稳过度到9 月新花上市,仍需发放100 万吨的进口配额。据国家统计局和海关总署统计,一季度,中国纱产量567 万吨,同比增长近20%,纺织品服装出口392 亿元,同比增长15%,棉花进口量85 万吨,同比增长2.1 倍。

可以看出,进入4 月份以来,前期进口棉报价呈震荡态势,后期出现一波快速上涨行情,并进一步与国内现货价格形成倒挂,受此影响,本已涨势趋缓的现货再度被拉升走高。4 月下旬,国内现货报价再度呈现加速上涨之势,倒挂现象或将得以扭转。

从近期美棉出口来看,美棉出口量先扬后抑,或预示后市难以消化目前的高位棉价,近期关注广交会纺织出口订单情况。若优质订单较多,后市仍有消化高位原料成本的潜力,利多郑棉;否则现货存在回调让利下游的可能,郑棉或顺势回调,向低位寻找支撑。

基差走势可以看出,4月上中旬基差震荡走强,之后现货不断上涨,抬高郑棉的支撑基础;加之下旬由于印度对棉花出口征税及取消出口登记,刺激国际棉价再度上涨,进口棉报价突破90 美分/磅,与国内现货再度小幅倒挂,拉动国内现货再度走高,郑棉趁势有摆脱前期整理,再度上涨的迹象。受此影响,基差有走弱的态势,并且基差存在走弱的空间,预计后市郑棉仍有上涨可能,但上涨的幅度与速度,还要看下游纺织对高位棉价的消化能力。近期关注广交会优质纺织订单情况。

三、后市研判

ICE 期棉7 月合约,高位震荡攀升,在印度提高棉花出口关税,取消出口登记提振下,国际棉价大幅上涨,刺激美棉大幅走高,之后在美元上涨打压下,小幅回落。美国农业部报告显示全球棉花库存消费比降至1994/95 年度以来最低水平,对全球棉价长期走势形成利多支撑。而美棉冲破80 美分后,上涨趋势较前期有所减弱。在基本面利多支撑下,预计后市美棉仍有一定上涨空间。

3月以来,纱线价格不断上涨,利润空间增大,下游织造、服装企业为完成前期订单,被迫接受纱线的大幅上涨,拉动棉价持续走高。4 月份,纱线价格高位企稳,并未出现大幅下滑的迹象,下游企业仍有一定消化能力。印度政府4 月9 日开征2,500 卢比每吨的棉花出口税,19 日起暂停对原棉出口登记, 21 日起取消对纱线7.67%的出口补贴。印度此举,抬高了国际棉价,进而抬高了中国进口棉成本,目前进口棉报价已突破90 美分/磅,与国内现货再度小幅倒挂,且在纺织消费需求不断增长的环境下,进口棉报价有望继续走高,并有可能拉动国内现货继续走高,受此影响郑棉有望延续震荡偏多态势,但上涨的幅度与速度,还要看下游纺织对高位棉价的消化能力。5 月2 日央行决定,从5 月10 日起,上调存款准备金率0.5 个百分点,加息预期有再度升温的趋势,或压制郑棉的上涨动能,操作上,波段操作为宜,支撑位17000、16800,压力位17600。

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